全球股权市场的“新常态”是什么？帆茂研究部去年一篇题为《逞强新周期的“中美国”（Chinamerica）股权市场》，已经阐述了全球资本市场投资机会正在向中美国集中。现在看来，这种全球股权市场的“新常态”依然清晰且仍在延续。

我们在2014年10月份撰写过一份报告，题为《逞强新周期的“中美国”（Chinamerica）股权市场》，阐述全球资本市场投资机会正在向中美国集中。现在看来，这种全球股权市场的“新常态”依然清晰且仍在延续。下面将简要报告我们的分析方法以及主要的观察结果。

以“G3–BRICS”为代表的八国股票市场指数在全球股权市场上很有代表性。此处的“G3”是指美国、欧元区、日本三个发达国家，其中的欧元区采用德国为替代。“BRICS”即金砖五国，按字母含义是指巴西、俄罗斯、印度、中国、南非，是新兴市场与发展中国家的典型代表。自2009年以来，这两大类经济体之间曾经扑朔迷离的再平衡格局，陆续在各自的股票市场上表现出来。

为了便于比较，我们选择各国的本土代表性指数，并按照各国汇率统一以美元计算回报率。这种方法与标普大市场股指（S&P Global BMI）数据采用全球统一标准选择样本股并计算股指不同，更能反映当地市场的整体状况。标普的方法及数据更适用于发达国家投资者的国际化组合。

• 在长期范围内，如在2003-2012年间的正常周期内，股票市场回报水平与国民经济的成长性正相关。因此，发达国家的股票市场回报水平要低于新兴市场及发展中国家。

• 在迄今为止的后危机时期（中长期范畴），上述格局则发生了反转。发达国家的股票市场处于强势地位，新兴市场国家则日渐颓势。在自2013年以来的中短期内以及2015年上半年，这种发转变得更加显著。

  
  

  
  

• 中国的情况似乎比较特殊，更加接近于G3国家，而非金砖国家。中国股票市场的长期回报率并不算高，短期则与发达国家一起处于反转态势。

  
  

• 总体而言，全球股票市场表现已经分化，投资机会更加向中美国集中。

  
  

全球股权市场机会的分化加剧与集中度趋于上升，具有一定的风险警示意义。与全球经济繁荣时期的格局不同，投资者开始更加关注全球通缩以及资产泡沫破灭的危险。关于中国股票市场的表现，我们曾在去年的分析报告中指出，“中国股权市场的修复及成长机会更为显著”。但如今，鉴于过去一个年间A股的泡沫化进程以及6月份以来的巨幅调整，这种潜在的修复及成长机会可能面临更多的坎坷。全球股权市场格局仍在快速演化。